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2023-03-08
李全順 : 2023-3月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國內憂通膨外慮歐盟區的協議】
通膨回落仍不容小覷  英央行升息嚴陣以待
​       儘管全球各國通膨較去年的高點已經有所回落,但仍遠高於2%的普遍通膨目標,英美歐央行寬鬆降息之路長路漫漫。
2023年2月,英國央行、歐洲央行、紐西蘭央行等均祭出了50個基點的升息,美國FED、澳大利亞央行和印度央行小幅升息25個基點,韓國央行、印尼央行等已經按兵不動,地震衝擊下的土耳其央行則選擇了逆勢降息50個基點。 目前主要已開發國家的升息節奏整體已經放緩,但仍需要繼續溫和收緊政策。

​       2月2日,英國央行公佈利率決議,連續第10次升息,將基準利率上調50個基點至4%。英國央行在聲明中表示,MPC貨幣政策委員會9人中的7人投票支持本次升息50個基點的決定,另外兩位持反對意見的委員傾向于維持利率不變。同日,美國FED將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至4.50%-4.75%,這是FED去年3月以來的連續第八次升息,累計幅度達到了450個基點。本次升息後,聯邦基金利率目標區間來到了2007年9月以來的最高水準。歐洲央行也將三大主要利率均上調50個基點,升息後歐洲央行邊際貸款利率為3.25%,主要再融資利率為3%,存款便利利率為2.5%。歐洲央行明確表示,鑒於潛在的通膨壓力,利率仍需大幅上調。歐洲央行打算在3月貨幣政策會議上再升息50個基點,然後將評估貨幣政策的後續路徑。

       需要注意的是,在升息下半場,一些央行決策的糾結情緒也更加明顯。2月7日,澳洲央行宣佈將基準利率上調25個基點至3.35%,這也是去年5月澳洲央行啟動緊縮週期以來的連續第九次升息,累計共升息325個基點。此次會議澳洲央行刪除了進一步升息不是預設路徑的措辭,而是將焦點放在了更高的利率有必要這一點上,最新前瞻指引強化了緊縮政策立場。

​       對於未來澳洲的貨幣政策,央行理事會預計未來幾個月需要進一步提高利率,確保通膨回到目標水準。在評估需要進一步升息多少時,理事會將密切關注全球經濟的發展、家庭支出的趨勢以及通膨和勞動力市場的前景。整體而言,目前各國央行抗通膨之戰還有很長的路要走,2%的通膨目標仍遙不可及。

​       英國國家統計局資料顯示,英國1月CPI同比上漲10.1%,漲幅低於去年12月的10.5%,連續第三個月縮小。去年4月以來,英國通膨形勢不斷惡化,去年10月CPI同比漲幅一度達到11.1%,創下40年來新高,此後開始小幅回落。

​       歐元區的情況相對較好。3月2日,歐盟統計局公佈的資料顯示,歐元區2月CPI初值同比增長8.5%,高於市場預期的8.3%,為去年5月以來的最低水準,但僅較1月的8.6%小幅下降。環比來看,2月CPI上漲0.8%,高於市場預期的0.5%。

​       儘管美國的抗通膨之戰取得了不小進展,但距離目標也任重道遠,美國1月CPI同比漲幅仍頑固地維持在6.4%的高位水準,僅比去年12月的6.5%回落了0.1個百分點。目前,美國通膨仍然遠高於疫情前三年的平均水準2.1%。

​       接下來通膨回落仍面臨重重逆風。供應鏈方面,雖然近期世界各地的供應鏈恢復速度幾乎和此前的中斷速度一樣快,但這並不意味著對通膨施加的壓力將很快消失。根據Freightos的資料,從歐洲到美國東海岸的集裝箱運費價格仍是2019年底的兩倍多。在巨型船舶上使用的集裝箱運輸中,有70%是根據長期合同,而非現貨市場定價,2021年和2022年的合同運費更高,運費下降存在滯後效應。大型零售商和製造商還沒有看到足夠多的運費下降,目前不足以讓價格進一步大幅下跌。

​       更大的挑戰來自勞動力市場,工資通膨是一種可持續的通膨。緊張的勞動力市場會提高工資增速的中樞,進而抬升通膨的中樞。工資決定了核心服務通膨的水準,1990年代末至今,亞特蘭大聯儲薪資指數與CPI核心服務通膨的相關係數高達0.83。今年早些時候,通膨回落的趨勢讓市場一度喜出望外,預期FED峰值利率會低於5%,今年晚些時候會降息,但最終強勁的經濟資料給了一記當頭棒喝。從就業資料到通膨資料,種種跡象顯示頑固通膨降溫任重道遠。

​       美國勞工部資料顯示,1月非農就業人數增加51.7萬人,是華爾街預期的兩倍多,同時也是2022年7月以來新增就業人數最多的一次,結束了連續五個月就業增長放緩的勢頭。1月失業率降至3.4%,為1969年5月以來的最低水準。此外,美國1月PCE個人消費支出物價指數環比上漲0.6%,為2022年6月以來最大漲幅,1月PCE物價指數同比急升5.4%。1月核心PCE物價指數環比上漲0.6%,創下2022年8月以來最大漲幅,同比攀升4.7%。

​       投資者對粘性通膨和更高峰值利率的擔憂揮之不去之際,有著全球資產定價之錨之稱的10年期美債收益率3月初一度突破4%關口,重新回到了去年四季度觸及的十餘年高位附近。2年期美債收益率更是一度突破4.94%,創下了2007年以來的最高水準,以兩年期為代表的短債收益率通常與央行利率變動聯繫最為緊密,反映了一系列強勁的經濟資料正支援著緊縮預期。更值得關注的是,甚至連FED  3月加大升息力度至50個基點的可能性也已經浮出水面。市場預計FED將在3月份升息50個基點,然後在5月和6月再各升息25基點,持續的高通膨將促使FED採取更加鷹派的立場。

​       也有知名經濟學家發出了類似的聲音,美國前財長桑默斯表示,在一系列強勁的資料公佈後,FED決策者應該在最新講話中強調,3月有可能重新加快升息步伐,讓升息幅度重新擴大到50個基點。FED現在應該為3月升息50基點敞開大門。如果人們對FED的處境做一番合理評估,會發現這一年多來從沒有像現在這樣如此落後於形勢。

​       整體而言,目前FED 3月升息25個基點的可能性仍比50個基點更大,但距離FED3月22日利率決議仍有時日,還有2月非農資料和CPI報告將要發佈,如果這兩份報告依然顯示出美國就業市場緊張、通膨具有高度粘性,那麼3月升息50個基點可能會成為現實,未來仍充滿了變數。



(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)

 





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